Devízovom trhu sa neustále menia. V súčasnej dobe, iba maximálnu
5% transakcií na tomto trhu možno pripísať na medzinárodný obchod.
Je preto prirodzené, že niektoré makroekonomické modely nevysvetľujú
veľmi malá časť variability výmenných kurzov. Okrem toho, Meese a Rogoff (1983)
ukázali, že po dobu dvanástich mesiacov, a to aj makroekonomické modely
vysvetľujúce premenné, vrátane finančnej, ako sú úrokové sadzby, alebo poradia
menovej politiky, ako je peňažná zásoba, nedostatočné vypovedaciu schopnosť ako
, Že z náhodnej prechádzky.
Je preto potrebné stanoviť nové modely pre vysvetlenie
Dynamika výmenných kurzov. Mikroštruktúra prístup k devízovom trhu umožňuje
a otvárať nové perspektívy, doposiaľ ignorovaný. Tento trh je často
myslel inak ako ostatné finančné trhy, mikroštruktúra teória má
viac času, aby sa zapojili. Napríklad, to je len nedávno,
prítomnosť na trhu asymetrické informácie bola prijatá. V skutočnosti, teórie
mikroštruktúra rehabilituje význam postupu transakcie ignorované modely
Tradičné makro. Naozaj, oni poskytujú žiadnu úlohu v tomto
spracovať, pretože verejne dostupné informácie, je okamžite začleniť do
Uvedené ceny sú bez nutnosti uzatvárania transakcií.
Prístup sa skladá z dvoch interakcie mikroštruktúry pilieroch
Informácie a institutions1. Naozaj, štruktúra trhu ovplyvňuje spôsob, akým
informácie sú zahrnuté do cien a správania agentov bude mať vplyv aj
organizácie trhu.
Zavedením novej premenné, ako je poradie toku, teória
mikroštruktúra skúma nové obzory, pretože sa zameriava na vzostupe s pevným
radca a správanie agenta, ktorý tvaruje je. V skutočnosti môže byť táto teória
bližšie k realite na devízovom trhu na ceste priamo do miestnosti
trhy. Táto teória sa otvorí "čierne skrinky", kde sa tvorby cien a pokúsi sa
pochopiť pôsobenie.

Tento nový variabilný, aby prietok sa používa u všetkých modelov
mikroštruktúry, ako je bezprostredným determinant ceny. Tento tok je meradlom
tlak na nákup alebo predaj majetku. Tiež majte na pamäti, že to vylučuje
možnosť, že aby prietok v konečnom dôsledku určuje základné
Makro.
Pred začatím štúdia cudzieho mikroštruktúry devízového trhu pohľadu je
Je zaujímavé, že tento prístup má istú legitimitu. V skutočnosti,
v úvodných slovách sympózia s názvom štruktúry a dynamiky trhov
Finančné, Ron Parker uvádza, že "banka Kanady, pretože pravdepodobne najviac
centrálnej banky, je záujem na trhu mikroštruktúry. " Okrem toho, profilov
venovaná aplikácii tejto teórie na devízovom trhu sú zverejnené v
najznámejšie Noviny Tento nový prístup je uznaný medzi
Ekonómovia a zaslúži najväčší záujem.
Táto práca má za cieľ využiť tento nový prístup nájsť model
vysvetľovanie situácie na devízovom trhu. Preto, prehľad literatúry, a to ako empirické
a teoretické, ktorý je venovaný analýze mikroštruktúry trhu sa vykonáva za účelom
ukazuje model približujúce realitu na devízovom trhu, ktorý umožňuje
zlepšiť vnímanie základných prvkov, ktorými sa riadi dynamiku kurzu
výmena. Cieľom je poskytnúť teoretické a empirické nástroje súvisiace s globálnym
Teória zahraničného mikroštruktúry devízového trhu.
Hoci táto pamäť je jasne orientovaný na informačnej strane dosiahnutie
jej cieľom, je potrebné začať s analýzou inštitúcií, pretože špecifikácia
Záverečný návrh musí vojsť k najlepším v rámci štrukturálnej trhu to modely.
Predovšetkým musí byť čitateľ si uvedomiť, že tento stručný zameriava na analýzu
mieste devízový trh (miesto na trhu), v hlavných menách. Tento trh je
podstatné rysy decentralizované štruktúry na rôznych predajcov. K dispozícii je
skutočnosti sa skladá z rozsiahlej siete elektronických investorov zoširoka
a finančné inštitúcie. Riadi sa nepretržite trhových cien v tom zmysle, že
tvorca trhu (predajca) by mala byť protistrana na každú transakciu.
Hráči na trhu sú obchodníci, maklérske firmy (makléri) a
zákazníkov. Obchodníci poskytovať citácie, ktoré sa dohodli na kúpu alebo
predávať bez ohľadu na výšku požadovanej alebo navrhnutých protistranou. Citát je charakterizovaná predajcu cenové rozpätie (sa rozšíril), ktoré merajú rozdiel medzi cenou
predajné (ASK) a kúpnu cenu (bid), ktoré ponúka predajca. Makléri sú iba
Sprostredkovatelia na trhu, pretože nevykonávajú žiadnu činnosť na ich vlastných akcií
aktívum. Zákazníci sa zúčastňujú transakcií z dôvodu pokrytia alebo
špekulácie, napríklad.
Navyše trh má niektoré črty jeho vlastné.
Po prvé, v porovnaní s ostatnými finančnými trhmi, je tu značný objem
vymieňať. Po druhé, väčšina transakcií prebieha medzi obchodníkmi.
Po tretie, trh sa potýka s relatívne nízkou transparentnosť, ktorej prítomnosť robí
žiadne regulačné vplyv.
Všetky tieto inštitucionálne charakteristiky môžu byť vodítkom pre vývoj smerom
modelovanie realistickejšie devízovom trhu. Použitá metodika
je vytvoriť model, dať klady a zápory a zdokonaliť
pomocou inej špecifikácie. Preto sa od očakávaní modelu
rozumná bytosť medzi mikroštruktúrou a makroekonomické prístup, model
Všeobecné čisto mikroštruktúra, a to model Kyle, sa vyvíja. Konečne,
model pre súbežných transakcií, ktorá sa domnieva, mnoho z charakteristík
špecifického inštitucionálneho a informačné devízového trhu, je postúpila
vyplniť medzeru po konvenčných makroekonomických modelov. Na
Teraz je táto špecifikácia, ktorá modeluje najlepšie realitu na devízovom trhu
teoretického hľadiska.
Navyše empirické validácia modelu simultánnych transakcií
zásadný a môže merať význam mikroštruktúr smeny šablóny. Z
Navyše možno empirické štúdie zlepšiť tento model a porovnajte ju ešte viac z
Realita na devízovom trhu. Týmto spôsobom, vplyv poradí toku je na trhu
rozložený podľa totožnosti účastníkov trhu.
Táto pamäť je rozdelená do troch častí. Prvá časť ponúka
úvod do rôznych pojmov používaných v celej zadaní týkajúce sa trhu
výmena a mikroštruktúra prístup. Táto časť je určená zoznámiť čitateľa so
základných charakteristík devízového trhu bude rozhodujúce presne určiť
v ideálnom prípade mikroštruktúra model, ktorý vysvetľuje dynamiku výmenných kurzov a
otázky študovanej priblíženie microstructure.La druhej časti je základným kameňom tejto práce. Vskutku, zatiaľ čo
treba mať na pamäti význam empirických štúdií, je nevyhnutné zistiť, čo
Teoretický model platí najlepšie na devízovom trhu. Tri modely
Vyššie sú vyvinuté v tejto časti. Osobitná pozornosť bola venovaná
uviesť všetky intuícia na podporu modelu simultánnych transakcií, pretože to
Jedná sa o teoretický model vybraný pre svoju schopnosť vysvetliť dynamiku
výmenný kurz.
Tretia časť je venovaná empirickým prístupom mikroštruktúry.
Empirické overenie modelu na súčasných operácií je vyvinutý na základe
Evans-Lyons model. Potom, empirické štúdie o vplyve na ceny
rôzne typy hercov je prezentovaná. Napokon, ďalšie štúdie kombináciou oboch prístupov
v jednom modeli sa navrhuje.