Il mercato forex è in continua evoluzione. Attualmente, solo un massimo
5% delle transazioni su questo mercato sono imputabili al commercio internazionale.
E 'quindi naturale che alcuni modelli macroeconomici non riescono a spiegare
una percentuale molto piccola della variabilità dei tassi di cambio. Inoltre, Meese e Rogoff (1983)
hanno dimostrato che in un periodo di dodici mesi, anche i modelli macroeconomici
variabili esplicative compresi i servizi finanziari, come i tassi di interesse, o di ordine
monetaria, come offerta di moneta, la mancanza di potere esplicativo rispetto
che di una passeggiata casuale.
È quindi necessario stabilire nuovi modelli per spiegare
dinamica dei tassi di cambio. L'approccio alla microstruttura del mercato dei cambi consente ai
e aprire nuove prospettive, fino ad allora ignorato. Questo mercato è stato spesso
pensato in modo diverso rispetto agli altri mercati finanziari, la teoria ha microstruttura
più tempo di essere coinvolti. Ad esempio, è solo recentemente che
presenza sul mercato di informazione asimmetrica è stata accettata. In realtà, la teoria
microstruttura riabilita l'importanza del processo di transazione ignorato dai modelli
tradizionale macro. Infatti, non forniscono in questo ruolo
elaborare in quanto le informazioni pubblicamente disponibili, è immediatamente integrato in
prezzi senza richiedere la chiusura delle operazioni.
L'approccio consiste di interazione microstruttura due pilastri:
Informazioni e institutions1. Infatti, la struttura del mercato influenza il modo
informazioni è incorporato nei prezzi e il comportamento degli agenti influirà anche
organizzazione di mercato.
Con l'introduzione di nuove variabili, come flusso di ordini, la teoria
microstruttura sta esplorando un nuovo orizzonte, perché l'attenzione è in aumento con il fisso
prezzi e il comportamento dell'agente che li modella. In realtà, questa teoria può essere
più vicino alla realtà del mercato dei cambi sulla strada direttamente nella stanza
mercati. Questa teoria apre la "scatola nera", dove si formano i prezzi e tenta di
capire il funzionamento.

Questa nuova variabile, flusso di ordini, viene utilizzato in tutti i modelli
microstrutture come la prossima determinante del prezzo. Questo flusso è una misura della
pressioni per l'acquisto o la vendita di attività. Inoltre, tenete a mente che questo esclude
la possibilità che il flusso di ordine sono fine determinato dalla fondamentale
macro.
Prima di iniziare lo studio di una politica estera prospettiva microstruttura mercato dei cambi, è
È interessante notare che questo approccio ha una certa legittimità. In effetti,
nelle parole di apertura della struttura simposio e le dinamiche dei mercati
Finanziario, Ron Parker afferma che "la Banca del Canada, come probabilmente il più
banca centrale, è interessato a microstruttura del mercato ". Inoltre, sezioni
dedicata alla applicazione di questa teoria al mercato dei cambi sono pubblicate nella
i giornali più famosi. Questo nuovo approccio è riconosciuta tra
Gli economisti e merita il massimo interesse.
Questa tesi si propone di utilizzare questo nuovo approccio per trovare un modello
spiegando il mercato dei cambi. Pertanto, una revisione della letteratura, sia empirica
e teorica, dedicata all'analisi della microstruttura del mercato viene eseguita per
mostra un modello di approssimare la realtà del mercato dei cambi che permette di
migliorare la comprensione degli elementi fondamentali che regolano la dinamica del tasso di
scambio. L'obiettivo è quello di fornire gli strumenti teorici ed empirici relativi al globale
teoria della microstruttura dei mercati dei cambi.
Sebbene questa memoria è chiaramente orientata verso il lato informativo, raggiungendo
il suo obiettivo, è necessario iniziare con una analisi delle istituzioni in quanto la specifica
Finale proposta deve adattarsi al meglio nel quadro strutturale del mercato modella.
Soprattutto, il lettore deve tenere presente che questo breve si concentra sull'analisi di
individuare mercato dei cambi (mercato spot) nelle principali valute. Questo mercato è
essenzialmente caratterizzato da una struttura decentrata ai concessionari più. C'è
consiste in realtà di una vasta rete elettronica di investitori in generale
e le istituzioni finanziarie. Essa è disciplinata da un prezzi di mercato continuo, nel senso che
un market maker (dealer) dovrebbe essere la controparte in ogni transazione.
I giocatori sul mercato sono i concessionari, società di intermediazione (broker) e
clienti. I concessionari fornire preventivi che si impegnano a comprare o
vendita indipendentemente dalla somma richiesta o proposti dalla controparte. La citazione è caratterizzata dal concessionario la fascia di prezzo (spread) che misura la differenza tra il prezzo
vendita (ask) e il prezzo di acquisto (bid) offerto dal concessionario. Brokers sono solo
intermediari nel mercato perché non si esegue alcuna operazione sul loro azioni proprie
asset. I clienti effettuano operazioni per motivi di copertura o di
la speculazione, per esempio.
Inoltre, il mercato ha alcune caratteristiche proprie.
In primo luogo, rispetto ad altri mercati finanziari, vi è un volume considerevole
scambiate. In secondo luogo, la maggior parte delle transazioni avvengono tra i concessionari.
In terzo luogo, il mercato si trova di fronte una trasparenza relativamente basso, la cui presenza fa
alcuna influenza regolamentare.
Tutte queste caratteristiche istituzionali può guidare l'evoluzione verso
modellazione di un mercato dei cambi più realistico. La metodologia utilizzata
è quello di sviluppare un modello, per dare i pro ei contro e ad affinare
utilizzando una specifica diversa. Pertanto, dal modello aspettative
essere razionale tra microstruttura e l'approccio macroeconomico, un modello
Generale microstruttura puramente, e cioè il modello di Kyle, viene sviluppato. Infine, l'
modello per le operazioni simultanee, che considera molte delle caratteristiche
specifico mercato dei cambi istituzionale e informativo, è superiore a
colmare il vuoto lasciato dalle tradizionali modelli macroeconomici. A
ora è questa specifica meglio che modella la realtà del mercato dei cambi
punto di vista teorico.
Inoltre, la validazione empirica del modello di transazioni simultanee è
essenziale e può misurare l'importanza delle microstrutture spostamento modelli. Di
Inoltre, lo studio empirico può migliorare questo modello mettendo a confronto ancora più del
realtà del mercato dei cambi. In questo modo, l'effetto del flusso di ordini sui prezzi è
decomposto secondo l'identità dei partecipanti al mercato.
Questa memoria è divisa in tre parti. La prima parte offre
introduzione ai vari concetti utilizzati nel breve in materia di mercato
lo scambio e l'approccio microstruttura. Questa sezione ha lo scopo di familiarizzare il lettore con
caratteristiche essenziali del mercato dei cambi sarà fondamentale per determinare con precisione
ideale modello di microstruttura che spiega le dinamiche dei tassi di cambio e
questioni che sono state dalla parte microstructure.La secondo approccio è la pietra angolare di questa tesi. Infatti, mentre
tenendo presente l'importanza di studi empirici, è essenziale per scoprire ciò che
modello teorico si applica meglio al mercato dei cambi. I tre modelli
sopra sono sviluppate in questa parte. Particolare attenzione è stata rivolta alla
far emergere tutte le intuizioni che sostengono il modello per le transazioni simultanee perché
Questo è il modello teorico scelto per la sua capacità di spiegare le dinamiche di
tasso di cambio.
La terza parte è dedicata alla approccio empirico della microstruttura.
Validazione empirica del modello di transazioni simultanee è sviluppata sulla base
Evans-Lione modello. Poi, uno studio empirico sugli effetti sui prezzi
diversi tipi di attori viene presentato. Infine, un altro studio combinando le due impostazioni
in un unico modello viene proposto.