Η forex αγορά αλλάζει συνεχώς. Επί του παρόντος, μόνο ένα μέγιστο
5% των συναλλαγών στην αγορά αυτή μπορεί να εξηγηθεί από το διεθνές εμπόριο.
Επομένως, είναι φυσικό ότι ορισμένα μακροοικονομικά μοντέλα δεν εξηγούν
ένα πολύ μικρό ποσοστό της μεταβλητότητας των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Επιπλέον, Meese και ο Rogoff (1983)
έχουν δείξει ότι σε μια περίοδο δώδεκα μηνών, έστω και μακροοικονομικά μοντέλα
ερμηνευτικές μεταβλητές συμπεριλαμβανομένων των οικονομικών, όπως τα επιτόκια, ή για
νομισματικά, όπως η προσφορά χρήματος, η έλλειψη επεξηγηματικής ισχύος από
ότι από ένα τυχαίο περίπατο.
Επομένως, είναι αναγκαίο να καθοριστεί νέα μοντέλα για να εξηγήσουν
δυναμική των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η προσέγγιση μικροδομή στην αγορά συναλλάγματος επιτρέπει
και θα ανοίξει νέες προοπτικές, μέχρι σήμερα αγνοείται. Η αγορά αυτή έχει συχνά
σκεφτεί διαφορετικά από άλλες χρηματοπιστωτικές αγορές, η θεωρία έχει μικροδομή
περισσότερο χρόνο για να συμμετάσχουν. Για παράδειγμα, είναι ότι μόλις πρόσφατα
παρουσία στην αγορά της ασύμμετρης πληροφόρησης έχει γίνει αποδεκτή. Στην πραγματικότητα, η θεωρία
μικροδομή αποκαθιστά τη σημασία της διαδικασίας της συναλλαγής αγνοούνται από τα μοντέλα
παραδοσιακά μακρο. Πράγματι, δεν παρείχαν κανένα ρόλο σε αυτό
διαδικασία, διότι η δημόσια διαθέσιμες πληροφορίες, αμέσως ενσωματωθεί
τιμές χωρίς να απαιτείται το κλείσιμο των συναλλαγών.
Η προσέγγιση αποτελείται από δύο πυλώνες μικροδομής αλληλεπίδραση, δηλαδή
Πληροφορίες και ιδρύματα1. Πράγματι, η διάρθρωση της αγοράς επηρεάζει τον τρόπο
πληροφορίες ενσωματώνονται στις τιμές και τη συμπεριφορά των πρακτόρων θα επηρεάσει επίσης
οργάνωση της αγοράς.
Με την εισαγωγή νέων μεταβλητών, όπως η ροή της τάξης, η θεωρία
μικροδομή διερευνά ένα νέο ορίζοντα, διότι η εστίαση είναι σε άνοδο, με σταθερή
τιμολόγηση και την συμπεριφορά ενός πράκτορα που τους διαμορφώνει. Στην πραγματικότητα, αυτή η θεωρία μπορεί να είναι
πιο κοντά στην πραγματικότητα της αγοράς συναλλάγματος για τον τρόπο απευθείας στο δωμάτιο
αγορές. Η θεωρία αυτή ανοίγει το "μαύρο κουτί" όπου οι τιμές διαμορφώνονται και προσπαθεί να
κατανοήσουν τη λειτουργία.

Αυτή η νέα μεταβλητή, προκειμένου ροή, χρησιμοποιείται σε όλα τα μοντέλα
μικροδομές όπως η γενεσιουργός παράγοντας της τιμής. Αυτή η ροή είναι ένα μέτρο του
πιέσεις για την αγορά ή πώληση περιουσιακών στοιχείων. Επίσης, να έχετε κατά νου ότι αυτό εξαιρεί
η δυνατότητα που ρέουν για τα τελικά καθορίζεται από τη θεμελιώδη
μακροεντολών.
Πριν από την έναρξη της μελέτης μιας ξένης αγοράς προοπτική μικροδομή ανταλλαγής,
Είναι ενδιαφέρον, αυτή η προσέγγιση έχει κάποια νομιμότητα. Στην πραγματικότητα,
στις πρώτες λέξεις του συμποσίου με τίτλο Δομή και δυναμική των αγορών
Οικονομικές, Ron Parker αναφέρει ότι «η Τράπεζα του Καναδά, όπως ίσως το πιο
κεντρική τράπεζα, ενδιαφέρεται για την μικροδομή της αγοράς. " Επιπλέον, τα τμήματα
αφιερωμένο στην εφαρμογή αυτής της θεωρίας στην αγορά συναλλάγματος έχουν δημοσιευθεί στην
τα πιο διάσημα εφημερίδες. Αυτή η νέα προσέγγιση έχει αναγνωριστεί μεταξύ των
Οικονομολόγοι και αξίζει το μεγαλύτερο ενδιαφέρον.
Η εργασία αυτή έχει ως στόχο να χρησιμοποιήσει αυτή τη νέα προσέγγιση για να βρούμε ένα μοντέλο
εξηγώντας την αγορά συναλλάγματος. Ως εκ τούτου, μια ανασκόπηση της βιβλιογραφίας, τόσο εμπειρική
και θεωρητικά, αφιερωμένο στην ανάλυση της μικροδομής της αγοράς γίνεται με
δείχνει ένα μοντέλο προσεγγίζει την πραγματικότητα της αγοράς συναλλάγματος, που επιτρέπει
τη βελτίωση της σύλληψης από τα βασικά στοιχεία που διέπουν τη δυναμική του ποσοστού
ανταλλαγή. Ο στόχος είναι να δώσει τα θεωρητικά και εμπειρικά εργαλεία που σχετίζονται με παγκόσμια
θεωρία μικροδομής των ξένων στην αγορά συναλλάγματος.
Αν και αυτή η μνήμη είναι σαφώς προσανατολισμένη προς την ενημερωτική πλευρά, φθάνοντας
Στόχος της, είναι απαραίτητο να αρχίσει με μια ανάλυση των θεσμικών οργάνων μετά την προδιαγραφή
Τελική πρόταση πρέπει να ταιριάξουν με τον καλύτερο του διαρθρωτικού πλαισίου της αγοράς, τα μοντέλα.
Πάνω απ 'όλα, ο αναγνώστης θα πρέπει να έχετε κατά νου ότι αυτή η σύντομη επικεντρώνεται στην ανάλυση των
επιτόπου αγορά συναλλάγματος (spot αγορά) στα κυριότερα νομίσματα. Η αγορά αυτή είναι
χαρακτηρίζεται ουσιαστικά από μια αποκεντρωμένη δομή σε πολλαπλές εμπόρους. Υπάρχει
στην πραγματικότητα αποτελείται από ένα τεράστιο ηλεκτρονικό δίκτυο των επενδυτών σε μεγάλο
και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Διοικείται από ένα συνεχή τιμές της αγοράς, υπό την έννοια ότι
ένας ειδικός διαπραγματευτής (έμπορος) θα πρέπει να είναι ο αντισυμβαλλόμενος σε κάθε συναλλαγή.
Οι παίκτες στην αγορά είναι οι έμποροι, χρηματιστηριακές εταιρείες (χρηματιστές) και
πελάτες. Οι έμποροι παρέχουν αποσπάσματα που συμφωνούν να αγοράσουν ή να
πωλήσει ανεξάρτητα από το ποσό που έχει ζητήσει ή έχουν προταθεί από τον αντισυμβαλλόμενο. Η προσφορά χαρακτηρίζεται από τον πωλητή το εύρος τιμών (spread) που μετρά τη διαφορά μεταξύ της τιμής
πώλησης (ρωτήστε) και η τιμή αγοράς (bid), που προσφέρονται από τον έμπορο. Μεσίτες είναι μόνο
μεσάζοντες στην αγορά, διότι δεν επιτελούν καμία λειτουργία για το δικό του στοκ τους
περιουσιακό στοιχείο. Οι πελάτες επιδίδονται σε συναλλαγές για λόγους κάλυψης, ή
κερδοσκοπία, για παράδειγμα.
Επιπλέον, η αγορά έχει ορισμένα χαρακτηριστικά της δικής του.
Πρώτον, σε σύγκριση με άλλες χρηματοοικονομικές αγορές, υπάρχει σημαντικός όγκος
ανταλλάσσονται. Δεύτερον, οι περισσότερες συναλλαγές πραγματοποιούνται μεταξύ των εμπόρων.
Τρίτον, η αγορά βρίσκεται αντιμέτωπη με μια σχετικά χαμηλή διαφάνεια του οποίου η παρουσία δεν
καμία ρυθμιστική επιρροή.
Όλα αυτά τα θεσμικά χαρακτηριστικά μπορεί να καθοδηγήσει την εξέλιξη προς την κατεύθυνση
μοντελοποίηση μια πιο ρεαλιστική αγορά συναλλάγματος. Η μεθοδολογία που χρησιμοποιήθηκε
είναι η ανάπτυξη ενός μοντέλου, να δώσει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα και να βελτιώσετε
χρησιμοποιώντας μια διαφορετική προδιαγραφή. Ως εκ τούτου, από το μοντέλο προσδοκίες
λογικό ον μεταξύ μικροδομή και τη μακροοικονομική προσέγγιση, ένα μοντέλο
Γενικά καθαρά μικροδομή, δηλαδή το μοντέλο του Kyle, έχει αναπτυχθεί. Τέλος, η
μοντέλο για ταυτόχρονων συναλλαγών, η οποία θεωρεί ότι πολλά από τα χαρακτηριστικά
συγκεκριμένα θεσμικά και πληροφοριακά αγορά συναλλάγματος, έχει προχωρήσει σε
να καλύψει το κενό που άφησε η συμβατικά μακροοικονομικά μοντέλα. Στο
Τώρα είναι η προδιαγραφή που μοντελοποιεί καλύτερα την πραγματικότητα της αγοράς συναλλάγματος
θεωρητική άποψη.
Επιπλέον, εμπειρικές επικύρωση του μοντέλου με ταυτόχρονη συναλλαγές είναι
απαραίτητη και μπορεί να μετρήσει τη σημασία των μικροδομών μετατόπιση πρότυπα. Του
Επιπλέον, η εμπειρική μελέτη μπορεί να βελτιώσει αυτό το μοντέλο, συγκρίνοντας ακόμα περισσότερο από το
πραγματικότητα της αγοράς συναλλάγματος. Με τον τρόπο αυτό, η επίδραση της ροής των εντολών για τις τιμές είναι
διασπάται ανάλογα με την ταυτότητα των συμμετεχόντων στην αγορά.
Αυτή η μνήμη χωρίζεται σε τρία μέρη. Το πρώτο μέρος προσφέρει
εισαγωγή στις διάφορες έννοιες που χρησιμοποιούνται σε όλη τη σύντομη σχετικά με την αγορά
ανταλλαγή και η προσέγγιση μικροδομή. Αυτή η ενότητα έχει σκοπό να εξοικειώσει τον αναγνώστη με
βασικά χαρακτηριστικά της αγοράς συναλλάγματος θα είναι κρίσιμη για τον ακριβή προσδιορισμό
μικροδομή ιδανική μοντέλο που εξηγεί τη δυναμική των συναλλαγματικών ισοτιμιών και
ζητήματα που εξετάζονται από την προσέγγιση microstructure.La δεύτερο μέρος είναι ο ακρογωνιαίος λίθος αυτής της εργασίας. Πράγματι, ενώ
Λαμβάνοντας υπόψη τη σημασία των εμπειρικών μελετών, είναι σημαντικό να ανακαλύψετε τι
θεωρητικό μοντέλο εφαρμόζει καλύτερα στην αγορά συναλλάγματος. Τα τρία μοντέλα
αναπτύσσονται πάνω σε αυτό το μέρος. Ιδιαίτερη προσοχή δόθηκε στην
φέρει όλες τις διαισθήσεις υποστηρίζοντας το μοντέλο της ταυτόχρονης συναλλαγές επειδή
Αυτό είναι το θεωρητικό μοντέλο που έχουν επιλεγεί για την ικανότητά της να εξηγήσει τη δυναμική της
συναλλαγματικής ισοτιμίας.
Το τρίτο μέρος είναι αφιερωμένο στην εμπειρική προσέγγιση της μικροδομής.
Η εμπειρική επικύρωση του μοντέλου στην ταυτόχρονη συναλλαγών έχει αναπτυχθεί με βάση
ο Evans-Λυών μοντέλο. Στη συνέχεια, μια εμπειρική μελέτη για τον αντίκτυπο στις τιμές
διαφόρων τύπων φορέων παρουσιάζεται. Τέλος, μια άλλη μελέτη που συνδυάζει τις δύο προσεγγίσεις
σε ένα ενιαίο μοντέλο προτείνεται.