Den forex markedet er i konstant forandring. Dag, kun en maksimal
5% af transaktioner på dette marked kan henføres til den internationale handel.
Det er derfor naturligt, at nogle makroøkonomiske modeller ikke forklare
en meget lille del af variationen i valutakurser. Endvidere Meese og Rogoff (1983)
har vist, at over en periode på tolv måneder, selv makroøkonomiske modeller
forklarende variabler, herunder økonomiske, såsom renter, eller bestil
monetær, såsom pengemængde, manglende forklaringskraft end
at en random walk.
Det er derfor nødvendigt at fastlægge nye modeller til at forklare
dynamikken i valutakurser. Mikrostrukturen tilgang til udveksling af markedet tillader det
og åbne nye perspektiver, der hidtil ignoreret. Dette marked har ofte været
tænkte anderledes end andre finansielle markeder, mikrostruktur teori har
mere tid til at blive involveret. For eksempel er det først for nylig, at
tilstedeværelse på markedet af asymmetrisk information er blevet accepteret. I virkeligheden, teorien
Mikrostrukturen revalidere betydning transaktionsprocessen ignoreres af modellerne
traditionelle makro. Faktisk giver de ingen rolle i denne
proces, fordi de offentligt tilgængelige oplysninger, straks er integreret i
priser uden at kræve lukning af transaktioner.
Tilgangen består af to mikrostruktur søjler interaktion, nemlig
Information og institutioner1. Faktisk, markedsstrukturen påvirker den måde,
oplysninger er indarbejdet i priserne og agenter adfærd vil også påvirke
markedsordning.
Ved at indføre nye variabler såsom ordreflow, teorien
mikrostruktur er ved at undersøge en ny horisont, fordi fokus er på fremmarch med fast
prissætning og agent adfærd, der former dem. Faktisk kan denne teori er
tættere på virkeligheden i valutamarkedet på vej direkte ind i rummet
markeder. Denne teori åbner "black box", hvor priserne dannes, og forsøger at
forstå driften.

Denne nye variabel, ordreflow, anvendes i alle modeller
mikrostrukturer som den nærmeste afgørende for prisen. Denne strøm er et mål for
tryk på køb eller salg af aktiver. Også huske på, at dette udelukker
muligheden for, at for strømning i sidste ende bestemmes af den grundlæggende
makro.
Før du begynder på studiet af et valutamarkedet mikrostruktur perspektiv, er det
Interessant, at denne tilgang har en vis legitimitet. Faktisk
i de indledende ord i symposiet med titlen struktur og dynamik af markeder
Finansiel, Ron Parker, at "Bank of Canada, som formentlig den mest
centralbank, er interesseret i markedet mikrostruktur. " Endvidere, sektioner
afsat til anvendelsen af ​​denne teori på valutamarkedet er offentliggjort i
de mest berømte aviser. Denne nye tilgang er anerkendt blandt
Økonomer og fortjener den største interesse.
Denne afhandling sigter mod at bruge denne nye tilgang til at finde en model
forklarer valutamarkedet. Derfor er en gennemgang af litteraturen, både empirisk
og teoretisk, der er helliget en analyse af markedet mikrostruktur er udført for at
viser en model nærmer virkeligheden på valutamarkedet, som gør det muligt
forbedre pågribelse af de grundlæggende elementer for dynamikken i rente
udveksling. Målet er at give de teoretiske og empiriske redskaber i relation til den globale
teori om valutamarkedet mikrostruktur.
Selv om denne hukommelse er klart orienteret mod informativ side, når
sin målsætning, er det nødvendigt at begynde med en analyse af institutioner, da specificeringen
Endelige forslag skal passe bedst i den strukturelle rammerne af markedet, modeller.
Frem for alt må læseren huske på, at denne korte fokuserer på en analyse af
spotkursrisikoen marked (spotmarkedet) i de store valutaer. Dette marked er
hovedsagelig karakteriseret ved en decentral struktur, til flere forhandlere. Der er
faktisk består af et stort elektronisk netværk af investorer med store
og finansielle institutioner. Det styres af en fortsat markedspriserne i den forstand, at
en market maker (forhandler) bør være modparten til hver enkelt transaktion.
De spillere på markedet er de forhandlere, fonds (mæglere) og
kunder. Forhandlerne giver citater, som de er enige om at købe eller
sælge uanset det ansøgte beløb eller foreslået af modparten. Citatet er kendetegnet ved forhandleren prisintervallet (spread), som måler forskellen mellem den pris
sælge (spørg) og købsprisen (bud), der tilbydes af forhandleren. Mæglere kun
formidlere på markedet, fordi de ikke udføre enhver operation på deres eget lager
aktiv. Kunder engagere sig i transaktioner på grund af dækning eller
spekulation, f.eks.
Ud på markedet har nogle karakteristika sin egen.
Først, i forhold til andre finansielle markeder, er der en betydelig mængde
udveksles. For det andet, de fleste transaktioner finder sted mellem forhandlere.
For det tredje, at markedet står over for en relativt lav gennemsigtighed, hvis tilstedeværelse gør
ingen regulerende indflydelse.
Alle disse institutionelle egenskaber kan styre udviklingen hen imod
modellere en mere realistisk udveksling markedet. Den anvendte metode
er at udvikle en model, for at give fordele og ulemper og at forfine
med en anden specifikation. Derfor, fra forventningerne model
rationelt væsen mellem mikrostruktur og den makroøkonomiske tilgang, en model
Generelt rent mikrostruktur, dvs model Kyle, udvikles. Endelig
model for samtidige transaktioner, der finder mange af de egenskaber,
specifik institutionel og informationsmæssig valutamarkedet, fremføres til
udfylde det hul efterladt af traditionelle makroøkonomiske modeller. På
nu er det denne beskrivelse, der modellerer bedst virkeligheden på valutamarkedet
teoretisk synspunkt.
Desuden empirisk validering af modellen til samtidige transaktioner
væsentligt og kan måle omfanget af de skift skabeloner mikrostrukturer. Af
Endvidere kan empiriske forbedre denne model ved at sammenligne det endnu mere af
virkeligheden på valutamarkedet. På denne måde, er effekten af ​​ordreflow på priserne
nedbrydes i henhold til identiteten af ​​markedsdeltagerne.
Denne hukommelse er opdelt i tre dele. Den første del giver en
introduktion til forskellige begreber, der anvendes i hele den korte vedrørende markedet
udveksling og mikrostrukturen fremgangsmåde. Dette afsnit er beregnet til at sætte læseren med
væsentlige kendetegn ved valutamarkedet vil være afgørende for nøjagtigt at bestemme
ideelt mikrostruktur model forklarer dynamikken i valutakurser og
studeret problemstilling ved tilgang microstructure.La anden del er hjørnestenen i denne afhandling. Faktisk, medens
Med tanke på vigtigheden af ​​empiriske undersøgelser, er det vigtigt at opdage, hvad
teoretisk model passer bedst til valutamarkedet. De tre modeller
ovenfor, er udviklet i denne del. Blev lagt særlig vægt på
skal indeholde alle de intuitioner, der støtter modellen til samtidige transaktioner, fordi det
Dette er den teoretiske model er valgt for sin evne til at forklare dynamik
valutakurs.
Den tredje del er afsat til den empiriske tilgang af mikrostrukturen.
Empirisk validering af modellen til samtidige transaktioner er udviklet på baggrund
Evans-Lyon-modellen. Derefter en empirisk undersøgelse af virkningerne på priserne
forskellige typer af aktører præsenteres. Endelig, en anden undersøgelse kombinere de to metoder
i en enkelt model foreslået.