El mercat de divises està en constant canvi. Actualment, només un màxim
5% de les transaccions en aquest mercat són atribuïbles al comerç internacional.
Per tant, és natural que alguns models macroeconòmics no expliquen
una proporció molt petita de la variabilitat de les taxes de canvi. A més, Meese i Rogoff (1983)
han demostrat que durant un període de dotze mesos, i fins i tot els models macroeconòmics
variables explicatives incloses les financeres, com ara les taxes d'interès o l'ordre
monetària, com l'oferta de diners, la manca de poder explicatiu que
la d'un passeig aleatori.
Per tant, és necessari determinar nous models per explicar
dinàmica dels tipus de canvi. L'enfocament de microestructura de mercat canviari permet
i obrir noves perspectives, fins ara ignorat. Aquest mercat ha estat sovint
pensava diferent a altres mercats financers, la teoria de la microestructura té
més temps per participar. Per exemple, és només recentment que
presència en el mercat de la informació asimètrica ha estat acceptada. En realitat, la teoria
microestructura rehabilita la importància del procés de transacció ignorat pels models
tradicionals macro. De fet, no proporcionen cap paper en aquest
processar perquè la informació a disposició del públic, immediatament s'integra en
els preus sense que sigui necessari el tancament de les transaccions.
L'enfocament consisteix en la interacció de dos micro-pilars, que són:
Informació i instituciones1. De fet, l'estructura del mercat afecta la forma
informació s'incorpora en els preus i el comportament dels agents també afectarà
organització comuna de mercats.
Mitjançant la introducció de noves variables, com ara el flux d'ordres, la teoria
microestructura està explorant un nou horitzó, perquè l'atenció se centra en la pujada amb fixa
fixació de preus i comportament dels agents que els dóna forma. De fet, aquesta teoria pot ser
més proper a la realitat del mercat de divises en el camí directe a la sala d'
mercats. Aquesta teoria s'obre el "requadre negre", on els preus es formen i es tracta d'
comprendre el funcionament.

Aquesta nova variable, el flux d'ordres, s'utilitza en tots els models
microestructures, com el factor determinant del preu. Aquest flux és una mesura de la
pressionar a la compra o venda d'actius. A més, tingueu en compte que això exclou
la possibilitat que el flux d'ordres són en última instància determinada per la fonamental
macro.
Abans de començar l'estudi de la microestructura d'una perspectiva de canvi de mercat,
Curiosament, aquest enfocament té certa legitimitat. De fet,
en les paraules inicials de l'estructura del simposi titulat i la dinàmica dels mercats
Financer, Ron Parker afirma que "el Banc de Canadà, com probablement la més
banc central, està interessat en la microestructura del mercat. " A més, les seccions
dedicada a l'aplicació d'aquesta teoria per al mercat de divises es publiquen al
els diaris més famosos. Aquest nou enfocament es reconeix entre els
Els economistes i mereix el major interès.
Aquesta tesi ha consistit en utilitzar aquest nou enfocament per trobar un model de
explicar el mercat de divises. Per tant, una revisió de la literatura, tant empírica
i teòric, dedicat a l'anàlisi de la microestructura del mercat es realitza per
mostra un model d'aproximació de la realitat del mercat de divises que permet
millorar l'aprehensió dels elements fonamentals que regeixen la dinàmica de la taxa de
de canvi. L'objectiu és donar les eines teòriques i empíriques relacionades amb el mundial
teoria de la microestructura del mercat de divises.
Malgrat aquesta memòria està clarament orientada cap al costat informatiu, arribant a
el seu objectiu, és necessari començar amb una anàlisi de les institucions ja que l'especificació
Final proposta s'ha d'ajustar al millor en el marc estructural del mercat dels seus models.
Per sobre de tot, el lector ha de tenir en compte que aquest informe s'enfoca en l'anàlisi de
en el mercat spot de divises (mercat spot) en les principals divises. Aquest mercat és
caracteritza essencialment per una estructura descentralitzada, als distribuïdors múltiples. Hi ha
realitat es compon d'una àmplia xarxa electrònica dels inversors en general
i les institucions financeres. Es regeix per uns preus de mercat continu en el sentit que
un creador de mercat (distribuïdor) ha de ser la contrapart de cada transacció.
Els jugadors en el mercat són els distribuïdors, firmes de corretatge (intermediaris) i
clients. Els concessionaris de proporcionar cotitzacions que estan d'acord per comprar o
vendre, independentment de la quantitat sol · licitada o proposades per la contrapart. La cita es caracteritza pel distribuïdor de la gamma de preus (spread) que mesura la diferència entre el preu
venda (ask) i el preu de compra (bid) ofert pel concessionari. Els corredors són només
intermediaris en el mercat, ja que no realitza cap operació de les seves pròpies accions
actiu. Els clients realitzen transaccions per raons de cobertura o
especulació, per exemple.
A més el mercat té unes característiques pròpies.
En primer lloc, en comparació amb altres mercats financers, hi ha un volum considerable
intercanviats. En segon lloc, la majoria de les transaccions es realitzen entre els distribuïdors.
En tercer lloc, el mercat s'enfronta a una transparència relativament sota la presència fa
cap influència reguladora.
Totes aquestes característiques institucionals poden orientar l'evolució cap
modelar un mercat de canvi més realista. La metodologia utilitzada
és desenvolupar un model, per donar els pros i els contres i de refinat
utilitzant una especificació diferent. Per tant, des del model d'expectatives
ésser racional entre la microestructura i l'enfocament macroeconòmic, un model
General de la microestructura pura, és a dir, el model de Kyle, es desenvolupa. Finalment, el
model per a operacions simultànies, que considera que moltes de les característiques
específic del mercat de canvi institucional i d'informació, s'avança a
omplir el buit deixat pels convencionals models macroeconòmics. En
ara és aquesta especificació que modela millor la realitat del mercat de divises
punt de vista teòric.
D'altra banda, la validació empírica del model de transaccions simultànies és
essencial i pot mesurar la importància de les plantilles de torns microestructures. De
D'altra banda, l'estudi empíric pot millorar mitjançant la comparació d'aquest model encara més de la
realitat del mercat de divises. D'aquesta manera, l'efecte de flux d'ordres sobre els preus és
descompost d'acord amb la identitat dels participants del mercat.
Aquesta memòria es divideix en tres parts. La primera part ofereix una
introducció als diversos conceptes utilitzats al llarg de l'escrit en relació amb el mercat
de canvi i l'enfocament de microestructura. Aquesta secció té com a propòsit familiaritzar el lector amb
característiques essencials del mercat de divises serà fonamental per determinar amb precisió
L'ideal seria que la microestructura model que explica la dinàmica dels tipus de canvi i
temes estudiats per la part microstructure.La segon enfocament és la pedra angular d'aquesta tesi. En efecte, mentre que
tenint en compte la importància dels estudis empírics, és essencial per descobrir el que
model teòric s'aplica millor als mercats de divises. Els tres models
anteriorment es va desenvolupar en aquesta part. Es va prestar especial atenció a la
dur a terme totes les intuïcions que donen suport al model de transaccions simultànies, ja que
Aquest és el model teòric seleccionat per la seva capacitat per explicar la dinàmica del
del tipus de canvi.
La tercera part està dedicada a l'aproximació empírica de la microestructura.
La validació empírica del model de transaccions simultànies es desenvolupa sobre la base
el model d'Evans-Lió. Llavors, un estudi empíric sobre l'impacte en els preus
diferents tipus d'actors es presenta. Finalment, un altre estudi de la combinació d'ambdós enfocaments
en un únic model que es proposa.