Валютным рынку пастаянна мяняецца. У цяперашні час толькі максімальна
5% здзелак на гэтым рынку звязаныя з міжнароднай гандлем.
Натуральна таму, што некаторыя макраэканамічныя мадэлі растлумачыць
Вельмі невялікая частка зменлівасці валютных курсаў. Акрамя таго, Миз і Рогаф (1983)
паказалі, што на працягу дванаццаці месяцаў, нават макраэканамічныя мадэлі
якія тлумачаць зменных у тым ліку фінансавыя, такія як працэнтныя стаўкі, ці заказ
грошы, такія як грошы, не маюць тлумачальную сілу, чым
што з выпадковага блукання.
Таму неабходна вызначыць новыя мадэлі для тлумачэння
Дынаміка валютных курсаў. Микроструктуры падыход да валютным рынку дазваляе
і адкрываюць новыя перспектывы, да гэтага часу ігнаруюцца. Гэты рынак часта
думаюць інакш, чым іншыя фінансавыя рынкі, микроструктура тэорыя
больш часу, каб ўмешвацца. Напрыклад, толькі нядаўна
прысутнасць на рынку асіметрычнай інфармацыі была прынятая. На самай справе, тэорыя
микроструктуры рэабілітуе важнасць працэсу здзелкі ігнаруюцца мадэляў
традыцыйных макраэканамічных. На самай справе, яны не даюць ролі ў гэтай
працэс, таму што інфармацыя ў адкрытым доступе, адразу ж інтэграваныя ў
цэны, не патрабуючы закрыцця здзелак.
Микроструктуры падыход складаецца з двух слупоў ўзаемадзеяння, а менавіта:
інфармацыі і institutions1. Сапраўды, структура рынку ўплывае на тое,
інфармацыя ўключана ў кошту і паводзіны агентаў будуць таксама ўплываць на
арганізацыі рынку.
Уводзячы новыя зменныя, такія як струмень ордэраў, тэорыі
микроструктуры даследаваць новыя гарызонты як акцэнт робіцца на якім фіксуюцца
цэны і паводзіны агентаў вызначыць. На самай справе, гэтая тэорыя можа быць
бліжэй да рэальнасці валютным рынку па дарозе прама ў нумар
рынках. Гэтая тэорыя адкрывае "чорная скрыня", дзе знаходзяцца цэны і спробы
разумець аперацыі.

Гэтая новая зменная, струмень ордэраў, выкарыстоўваецца ва ўсіх мадэлях
микроструктуры ў якасці непасрэднай дэтэрмінанты цане. Гэты паток з'яўляецца мерай
Ціск на куплю або продаж актываў. Акрамя таго, майце на ўвазе, што гэта
магчымасць таго, што струмень замоў, у канчатковым рахунку вызначаецца фундаментальных
макраэканамічная.
Перад пачаткам вывучэння валютнага рынку микроструктуры кропка гледжання,
Цікава, што гэты падыход мае некаторыя легітымнасці. На самай справе,
У першыя словы сімпозіум пад назвай Структура і дынаміка рынку
Фінансавыя, Рон Паркер сцвярджае, што "Банк Канады, як, верагодна, найбольш
Цэнтральны банк, зацікаўлены ў рынку микроструктуры. " Акрамя таго, артыкулы
прысвечана прымяненню гэтай тэорыі да валютным рынку публікуюцца ў
самых вядомых газет. Гэты новы падыход прызнаны адным
Эканамісты і заслугоўвае найбольшую цікавасць.
Гэты тэзіс імкнецца выкарыстоўваць гэты новы падыход, каб знайсці мадэль
тлумачачы валютным рынку. Такім чынам, агляд літаратуры, як эмпірычная
і тэарэтычныя, прысвечанай аналізу рынку микроструктуры робіцца на
паказвае мадэль апраксімацыі рэальнасці валютны рынак, які дазваляе
палепшыць разуменне асноў рэгулююць дынаміку хуткасці
змен. Мэта заключаецца ў прадастаўленні тэарэтычных і эмпірычных інструментаў, звязаных з агульнай
Тэорыя микроструктуры замежных рынку.
Хоць гэтая памяць была выразна арыентавана на інфармацыйную бок, дасягаючы
сваёй мэты, неабходна пачаць з аналізу інстытутаў, як спецыфікацыя
Заключныя прапанаваных павінны адпавядаць лепшым на рынку, што структурныя мадэлі.
Перш за ўсё, чытач павінен мець на ўвазе, што гэты кароткі факусуюць на аналізе
месца на валютным рынку (рынак спот) у асноўных валютах. Гэты рынак
істотна адрозніваецца дэцэнтралізаванай структурай на некалькі дылераў. Eсть
на самой справе складаецца з вялікай сеткі электронных інвестараў у цэлым
і фінансавых устаноў. Яна рэгулюецца бесперапынным рынкавыя кошты ў тым, што
маркет-мейкера (дылер) павінен быць контрагентам па кожнай угодзе.
Гульцоў на рынку дылеры, брокерскія фірмы (брокеры), а таксама
кліентаў. Дылеры забяспечваюць каціроўкі, да якіх яны згаджаюцца купіць або
прадаюць незалежна ад сумы прапанаваных або запытаных контрагента. Аб'ява характарызуецца дылера коштавым дыяпазоне (разварот), які вымярае розніцу паміж цаной
продажу (ASK) і цаной пакупкі (бид), прапанаваных дылерам. Брокеры толькі
рынкавых пасрэднікаў, паколькі яны не вырабляюць аперацыі на ўласныя акцыі
актываў. Кліенты правядзення аперацый па прычыне ахопу або
спекуляцыі, да прыкладу.
Акрамя таго рынак мае некаторыя характарыстыкі сваіх уласных.
Па-першае, у параўнанні з іншымі фінансавымі рынкамі, значная сума
абменьваюцца. Па-другое, большасць здзелак паміж дылерамі.
Па-трэцяе, рынак сутыкаецца з адносна нізкай празрыстасці, прысутнасць якіх робіць
няма нарматыўнага ўплыву.
Усе гэтыя інстытуцыйныя характарыстыкі могуць накіроўваць эвалюцыю ў кірунку
мадэль бліжэй да рэальнасці валютным рынку. Метадалогія
з'яўляецца распрацоўка мадэлі, каб даць перавагі і недахопы і ўдасканаліць
выкарыстанне розных спецыфікацый. Такім чынам, з мадэлі чаканняў
рацыянальны падыход паміж макра-і микроструктуры, мадэль
Генеральны чыста микроструктуры, г.зн. мадэль Кайла, развіваецца. Нарэшце,
мадэль паралельных транзакцый, якая лічыць многія з характарыстык
інстытуцыйнай і звесткі, якія адносяцца да валютным рынку, прасоўваецца да
запоўніць прабел, пакінуты традыцыйныя макраэканамічныя мадэлі. На
Цяпер гэтая спецыфікацыя, якія мадэлі лепш за ўсё рэальнасць на валютным рынку
тэарэтычнай пункту гледжання.
Акрамя таго, эмпірычная праверка мадэлі адначасовых аперацый
істотным і можа вымераць важнасць змен микроструктур. З
Акрамя таго, эмпірычныя даследаванні могуць палепшыць гэтую мадэль, параўноўваючы яго з больш
Рэальнасць валютным рынку. Такім чынам, эфект парадку патоку на цэны
разбіты ў адпаведнасці з ідэнтычнасць удзельнікаў рынка.
Гэты тэзіс складаецца з трох частак. Першая частка забяспечвае
ўвядзенне паняцця, якія выкарыстоўваюцца ў кароткай, звязаных з рынкам
абмен і микроструктуру падыход. Гэты падзел прызначаны для азнаямлення чытача з
асноўныя характарыстыкі валютнага рынка будзе мець вырашальнае значэнне ў вызначэнні
Ідэальная мадэль микроструктуры растлумачыць дынаміку курсаў валют і
пытанні вывучаны падыход microstructure.La другая частка з'яўляецца краевугольным каменем гэтага тэзіса. На самай справе, у той час як
маючы на ​​ўвазе важнасць эмпірычных даследаванняў, важна, каб высветліць, што
Тэарэтычная мадэль ставіцца лепш валютным рынку. Тры мадэлі
вышэй, распрацаваныя ў гэтым раздзеле. Асаблівая ўвага была ўдзелена
выявіць усе інтуіцыі падтрымкай мадэлі адначасовых аперацый, як гэта
з'яўляецца тэарэтычная мадэль выбралі для сваёй здольнасці растлумачыць дынаміку
валютных курсаў.
Трэцяя частка прысвечана эмпірычны падыход микроструктуры.
Эмпірычная праверка мадэлі для адначасовай аперацыі распрацаваны на аснове
Эванс-Ліёне мадэлі. Затым, эмпірычныя даследаванні пра ўплыў на кошты
розныя тыпы гульцоў прадстаўлена. Нарэшце, яшчэ адно даследаванне спалучэння абодвух падыходаў
ў адной мадэлі не прапаноўваецца.